前身為保定變壓器廠的天威保變(600550,股吧)（600550.SH）如今已經(jīng)成為國內(nèi)各類變壓器、互感器、電抗器的龍頭生產(chǎn)企業(yè)之一，并擁有為國內(nèi)核電站提供產(chǎn)品和服務(wù)的供應(yīng)商資格，是國家1000MW及以下火電機組、水電機組的主要設(shè)備重點生產(chǎn)廠家。
在太陽能業(yè)務(wù)方面，公司處于高速擴張階段。天威保變參股的天威英利新能源于2007年6月在美國紐交所上市，是世界第七、國內(nèi)第二的太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)，擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，三、四期擴產(chǎn)項目在建。
在風(fēng)電業(yè)務(wù)方面，公司剛剛起步。今年投產(chǎn)的1.5MW風(fēng)電整機已獲得33臺訂單，公司將風(fēng)電業(yè)務(wù)的發(fā)展目標(biāo)定位于“世界前三”。
特高建設(shè)加速業(yè)績增長
根據(jù)國家特高壓電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，從“十二五”初，將啟動特高壓主網(wǎng)架和輸配電通道的全面建設(shè)，用15年時間，總投資計劃達到4060 億元，將分散在東北、華北、西北、華中、華東的電網(wǎng)聯(lián)成一片，從而實現(xiàn)電力資源的優(yōu)化。天威保變以其在特高壓輸變電領(lǐng)域的優(yōu)勢必然全面受益于國家電網(wǎng)建設(shè)。
天威保變在特高壓輸電領(lǐng)域有強大的技術(shù)優(yōu)勢，變壓器2008年占到了總營收的85%，其中又以500KV以上產(chǎn)品為主。
國家特高壓電網(wǎng)建設(shè)項目中，按變壓器、電抗器占比7.36%計算，則需變壓器400億元左右；500KV及以上直流投資4500億元左右，按換流變占比17.29%計算，需750億元左右。公司在交流領(lǐng)域的市場占有率至少可以達到1/3，在直流方面假設(shè)能拿到20%的份額，則合計可拿到280億元左右的訂單。年均20億元以上的確定性業(yè)務(wù)量給公司業(yè)績帶來了穩(wěn)定的保障。
今年10月，國內(nèi)首條投入商業(yè)運行的特高壓工程1000KV晉東南-南陽-荊門特高壓交流試驗示范工程中，天威保變研制的六臺ODFPS-1000MVA/1000KV變壓器，通過試驗項目考核，各項技術(shù)性能指標(biāo)滿足要求。2009年前三個季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.5億元，同比增長39.51%；公司的特高壓產(chǎn)品有望獲取特高壓變壓器1/4~1/3的市場占有率，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也會進一步向高端傾斜，預(yù)計訂單可長期保持充足狀態(tài)，毛利率在目前25%的水平上有望繼續(xù)提升。
新能源探底等待春回大地
2007年和2008年公司業(yè)績分別實現(xiàn)了220%和109.7%的驚人增長，主要是光伏業(yè)務(wù)對公司的大規(guī)模投資收益貢獻，其中這部分收益占利潤60%以上。而這樣的情況在2009年已難以出現(xiàn)。
天威保變在新能源領(lǐng)域主要是通過持有天威英利25.99%的股權(quán)，獲取投資收益。而金融危機造成了2009年光伏市場嚴(yán)重萎縮，光伏組件毛利率大幅下降，影響了相關(guān)公司的短期盈利能力。
天威英利在金融危機中受到?jīng)_擊較大，2008年以參股天威英利為主的投資收益占到了天威保變凈利潤的32%。然而2009年三季度投資收益僅貢獻0.38 億元，而2008年同期投資收益高達1.68億元，同比下降了76.98%。2009 年1～9月份投資收益貢獻1.32 億元，而2008年同期投資收益貢獻4.83億元，同比下降72.67%。今年受累光伏業(yè)務(wù)負(fù)增長，公司總體增速放緩。
然而，令人驚喜的是天威英利的毛利率水平自2008年四季度跌入低谷以來穩(wěn)步回升，2009年三季度已達20.11%。天威英利2008年四季度～2009年三季度毛利率水平分別為13.23%、15.25%、18.26%和20.11%，逐季穩(wěn)步回升。預(yù)計2009年第四季度毛利率水平為21%～23%，2010年毛利率水平將超過25%。基于上述數(shù)據(jù)我們判斷目前已經(jīng)是光伏行業(yè)的底谷，未來趨勢逐漸轉(zhuǎn)好。
預(yù)計2009年～2011年天威英利可以貢獻每股收益0.12元、0.26元和0.33元，對應(yīng)得出2009～2011年，天威保變的EPS分別為0.67元、1.14元、1.59元，中國2020年碳排放目標(biāo)帶來的新能源產(chǎn)業(yè)政策機會以及國家電網(wǎng)建設(shè)加速，將會成為股價上漲的催化劑。
